云天华成沥青的压力到底有多大？

云天华成

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　　作者：陈通/F3012946、Z0013383/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

下跌因素

　　需求端：季节性萎缩与投机需求不足；

　　供应端：排产虽降但绝对量仍高；

　　成本端：原油震荡与原料贴水下跌。

后市展望

　　供需双弱：需求季节性下滑，冬储投机需求不足，叠加成本端支撑走弱；

　　短期走势：市场观望情绪浓厚云天华成，缺乏上行驱动，预计沥青价格将维持弱势运行。

　　11月6日，沥青主力2601合约录得六连阴，本周跌幅超4%。沥青期货近期连续下跌是由供需端和成本端多重压力引发。

　　需求端季节性走弱

　　北方地区因气温下降导致道路施工需求萎缩，部分项目进入收尾阶段，刚需支撑有限。同时，南方地区虽有个别赶工需求，但整体受限于资金到位延迟和降雨天气，成交氛围偏弱。此外，防水卷材开工率跌破五年区间下限，房地产开工数据低迷。冬储前景不明，投机需求偏弱，也进一步抑制沥青需求。

　　供应端压力显现

　　尽管11月沥青排产计划环比下降17.72%（约48.4万吨），但实际产量预计仍高于去年同期，炼厂开工率维持在近年均值水平。近期山东、华北等地炼厂供应增加，而社会库存去库速度放缓，现货市场资源流通量充裕。

　　成本端支撑减弱

　　国际原油价格在11月呈现宽幅震荡偏弱态势，成本端对沥青价格的提振作用减弱。同时，委内瑞拉局势未进一步加剧，稀释沥青贴水下跌明显，炼厂原料采购积极性不高，进一步压制市场情绪。

　　后市展望

　　综上所述，11月沥青市场呈现“供需双弱”格局，需求季节性下滑，冬储投机需求不足，叠加成本端支撑走弱，导致期货价格持续承压。短期来看，虽然炼厂库存压力有限，但市场观望情绪浓厚，预计沥青行情维持弱势运行。

　　编辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　复核：王舟青

　　报告完成日期：2025年11月6日

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